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东吴证券股份有限公司朱国广,周新明近期对泰格医药进行研究并发布了研究报告《2022年报点评：疫情扰动下临床CRO龙头韧性十足》，本报告对泰格医药给出买入评级，当前股价为102.93元。

泰格医药(300347)　　投资要点　　事件：公司2022年全年实现营收70.85亿元，同比增长35.91%，归母净利润20.07亿元，同比降低30.19%，主要系非经常性损益收窄，扣非归母净利润15.40亿元，同比增长25.01%，经营性现金流13.58亿元，同比下降4.66%；单Q4实现营收16.79亿元，同比下降7.65%，归母净利润4.02亿元，同比下降63.23%，扣非归母净利润3.47亿元，同比下降4.21%，业绩略低于预期。　　新冠疫情冲击下业务增长强劲，显示良好业务韧性：开展临床试验的主要场所为医院，由于疫情散发部分临床试验项目受到一定影响，同时生物医药投融资景气度下滑均对行业造成了一定冲击，但公司业绩仍表现了较为强劲的增长。分业务看，1)临床试验技术服务收入41.25亿元，同比增长37.80%，毛利为15.52亿元，同比增长15.82%，毛利率为37.78%，比去年同期下降7.14pct，主要系疫情冲击导致成本增长和新冠疫苗项目过多过手费的影响。2)临床试验相关服务及实验室服务收入28.76亿元，同比增长为31.12%，毛利为12.01亿元，同比增长32.03%，毛利率为41.76%，较去年同期基本持平。同时公司2022年新增订单96.73亿元，累计待执行合同金额137.86亿元，同比增长20.88%。　　项目数量持续创新高，下半年恢复趋势渐显，海外业务逻辑逐渐理顺：上、下半年看，公司下半年新增管线数量好于上半年，显示了前瞻性指标恢复的趋势，上半年新增药物临床研究项目为40个，下半年新增73个。在所有药物临床研究项目中，其中II期和III期项目占比分别为20%和24%。公司近年致力于推进海外临床CRO市场，2022年末公司境外单一区域和MRCT项目数量达到250个，同比增长37%，海外人员规模也由增至2022年末1426人，同比增长39%，基本和项目数量增长保持一致。随着国内创新药管线出海和更多海外药企看重中国市场，公司海外业务拓展步入正轨。　　盈利预测与投资评级：考虑公司临床后期试验数量逐渐增多，我们将公司2023-2024年盈利预测的收入由86.65/106.75亿元上调为90.08/116.74亿元，预计2025年收入为149.59亿元；考虑非经常性损益波动逐渐收窄，我们将公司2023-2024年盈利预测归母净利润由40.43/46.91亿元下调为27.11/36.87亿元，预计2025年归母净利润为46.71亿元。当前股价对应估值分别为35×，26×，20×，维持“买入”评级。　　风险提示：新药研发不及预期风险，行业竞争加剧风险，投资收益波动，新冠疫情反复影响受试者入组进度

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信建投证券刘若飞研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达84.39%，其预测2023年度归属净利润为盈利34.07亿，根据现价换算的预测PE为27.96。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有4家机构给出评级，买入评级3家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为102.7。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，泰格医药(300347)行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力良好，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括：存货/营收率增幅。该股好公司指标4星，好价格指标2星，综合指标3星。(指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星)

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